Philip Fisher – 8 große Ideen von einem Superinvestor

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Philip Fisher Superinvestor
Quelle: pexels.com

Philip Fisher – Der Pionier des Growth Investing

Philip Fisher – Der Superinvestor

Wenn du ein Warren Buffett-Fan bist, ist die Wahrscheinlichkeit gering, dass du noch nie von Philip Fisher gehört hast. Er gehört zu den wenigen Superinvestoren, die Buffetts Anlagestil geprägt haben.

In seinem Brief an die Investoren von 2013 stufte Buffett das Buch von Fisher neben den Büchern von Ben Graham ein –

… Phil Fisher hat es vor 54 Jahren in Kapitel 7 seiner „Common Stocks and Uncommon Profits“* wunderbar ausgedrückt, ein Buch, das nur hinter „The Intelligent Investor“* und der Ausgabe von „Security Analysis“* von 1940 auf der Liste der besten Anleger aller Zeiten steht.

Obwohl Philip Fisher als Superinvestor galt, war er der Öffentlichkeit wenig bekannt und wurde nur selten befragt. Er wird in den Value-Investing-Kreisen auf der ganzen Welt weithin geschätzt und bewundert. Er ist auch bekannt für seinen „Scuttlebutt“ Philip Fisher-Ansatz, bei dem lediglich Informationen von Wettbewerbern, Kunden und Lieferanten eingeholt werden, die alle ein berechtigtes Interesse an dem Unternehmen haben.

Er gehörte nicht zu denen, die Entscheidungen allein durch das Lesen von Jahresberichten trafen. Er glaubte an Informationen aus erster Hand über das Unternehmen aus verschiedenen Quellen.

Wenn es darum geht, einem Rat zu folgen, ist es sinnvoller, zuerst die Empfehlung „Was ist NICHT zu tun?“ Anstatt „Was ist zu tun?“ aufzugreifen. Lass  mich im Geiste der Umkehrung einige der von Fisher in seinen verschiedenen Interviews und Schriften empfohlenen Investitionen untersuchen.

1. Investiere nicht in Startups

Ich kenne einige Leute, die eifrig darauf warten, dass die E-Commerce-Unternehmen an die Börse gehen, obwohl sie wissen, dass jedes dieser Unternehmen Geld verschlingt. Was sie nicht erkennen, ist, dass ihnen das Fachwissen über die Geschäftstätigkeit dieser gehypten Firmen fehlt und es für einen Kleininvestor äußerst schwierig ist, vorherzusagen, wie sich diese Unternehmen als Unternehmen in öffentlichem Besitz verhalten werden.

Fisher empfiehlt, sich von solchen Aktien fernzuhalten –

… Wenn sich ein Unternehmen noch in der Werbephase befindet, kann ein Investor nur einen Entwurf anschauen und erraten, welche Probleme und Stärken vorliegen können. Dies ist viel schwieriger zu tun. Es lässt eine viel größere Fehlerwahrscheinlichkeit bei den erzielten Schlussfolgerungen zu. Es gibt genug Gelegenheiten Investitionen in etablierte Unternehmen zu tätigen, weshalb gewöhnliche Einzelinvestoren es zur Regel machen sollten, sich niemals an einem Startups zu beteiligen, egal wie attraktiv es auch erscheinen mag.

Laut Fisher ist der Versuch, sich an solchen Aktien zu beteiligen, ein sicherer Fall, sich außerhalb deines Kompetenzkreises zu wagen und die Chancen, dass du einen Fehler machst, stehen sehr hoch. Solche Unternehmen setzen auf die Hoffnung, in Zukunft ein Vermögen machen zu können. Leider weiß niemand, wie sich das Geschäft in den verschiedenen Marktzyklen entwickeln wird, da es keine feststehenden Erfolge in Bezug auf den Geschäftsbetrieb gibt. Es ist eine Angelegenheit für spezialisierte Anleger wie Private Equity-Gruppen und Risikokapitalgeber. Also Finger weg!

2. Kaufe nicht nach dem „Ton“ des Geschäftsberichts

Oft wird der Inhalt des Jahresberichts (mit Ausnahme der Finanzdaten) von einer PR-Agentur und nicht von der Geschäftsleitung selbst erstellt. Und es ist nicht leicht, das herauszufinden. Die Geschäftsführung hat ein begründetes Interesse daran, ein zu optimistisches Bild des Unternehmens zu vermitteln. Fisher warnt –

Es ist wichtig daran zu erinnern, dass Geschäftsberichte heutzutage im Allgemeinen darauf ausgelegt sind, den Goodwill für die Aktionäre zu stärken. Es ist wichtig, über diese Fakten hinauszugehen. Wie jedes andere Verkaufstool neigen sie dazu, das Unternehmen stets von seiner Schokoladenseite zu präsentieren. Sie offerieren selten die tatsächlichen Probleme und Schwierigkeiten des Unternehmens. Oft sind sie zu optimistisch.

Wenn das Management behauptet, alles laufe gut, sollte es eine gesunde Skepsis hervorrufen. Ignoriere nicht die Möglichkeit, dass die Fakten für dich mit Zucker überzogen werden oder das Management versucht, seine Probleme zu verbergen. Vielleicht ist die Absicht des Managements nicht böse, aber sie haben häufiger einen gewissen Hang zur Selbstüberschätzung. Denke daran – Wenn es zu gut klingt, um wahr zu sein, ist es normalerweise nicht so.

Laura Rittenhouses „Investing Between The Lines„* ist ein großartiges Buch, in dem du erlernst, wie du die Kommunikation mit dem CEO entschlüsseln kannst.

3. Gehe nicht davon aus, dass das KGV das zukünftige Wachstum bereits abgezinst hat

Jemand, der Ben Grahams klassischen Zigarrenstummel-Ansatz praktiziert, wird auch mit einer drei Meter langen Stange keinen hohen KGV-Aktien berühren.

Was Philip Fisher empfiehlt, ist, dass ein hohes KGV nicht blind als Ersatz für ein überbewertetes Ergebnis angesehen werden sollte. Du solltest die Tatsache nicht außer Acht lassen, dass ein qualitativ hochwertiges Unternehmen mit guten Zukunftsaussichten im Vergleich zu anderen durchschnittlichen Unternehmen in der Regel ein höheres KGV erzielt.

Zum Beispiel ist Nestle ein Unternehmen, das in den vergangenen zwei Jahrzehnten einen ungewöhnlich hohen KGV erzielt hat und trotzdem ein großer Vermögensmixer war. Allerdings gibt es auch Fälle, in denen noch relativ junge Unternehmen mit tendenziell niedrigeren Erträgen, aufgrund von Veränderungen innerhalb des Unternehmens, eine Steigerung des KGV zu verzeichnen haben. Fisher schreibt –

Für viele Anleger scheint es nahezu unmöglich, im Falle einer Aktie, die in der Vergangenheit nicht zu einem vergleichsweise hohen Kurs-Gewinn-Verhältnis verkauft worden ist, zu erkennen, dass das Kurs-Gewinn-Verhältnis, zu dem sie jetzt verkauft wird, möglicherweise ein Spiegelbild der inneren Qualität und keine unbegründete Diskontierung des weiteren Wachstums darstellt.

Natürlich solltest du immer nachprüfen, ob es sich bei der jüngsten Gewinnsteigerung nur um einen vorübergehenden Schub oder ein nachhaltiges Gewinnwachstum handelt.

4. Versteife dich nicht zu sehr auf einen Preis

Fisher schlägt vor –

Für den Kleinanleger, der nur wenige hundert Aktien kaufen möchte, ist die Regel sehr einfach. Wenn die Aktie die richtige zu sein scheint und der Preis auf dem aktuellen Niveau einigermaßen attraktiv erscheint, kaufe am Markt. Der zusätzliche achte, viertel oder halbe Punkt, der ausgezahlt werden kann, ist unbedeutend im Vergleich zu dem Gewinn, der verfehlt wird, wenn die Aktie nicht erhalten wird. Sollte die Aktie nicht über ein solches langfristiges Potenzial verfügen, hätte sich der Anleger meines Erachtens nicht zum Kauf entschließen sollen.

Hier gibt es eine Einschränkung für Anleger, die große Aktienpakete abwickeln. In diesem Fall kann der Kauf / Verkauf großer Stücke zum Marktpreis selbst zu starken Kursschwankungen führen. Denke also daran, dass diese Heuristik des „Kaufens zum Marktpreis“ für Kleinanleger, die mit einer relativ geringen Anzahl von Aktien handeln, sinnvoller ist.

5. Übertreibe nicht die Diversifikation

Es gibt nicht viele Anleger, die unter der mangelnden Diversifikation gelitten haben, aber die negativen Auswirkungen einer Überdiversifikation sind weit verbreitet. Fisher sagt –

Die Anleger haben im Rahmen ihrer Diversifikation bei ihren Verkäufen überreagiert, da die Angst, zu viele Eier in einem Korb zu haben, dazu geführt hat, dass sie viel zu wenig in Unternehmen investieren, die sie genau kennen, und viel zu viel in Unternehmen, von denen sie überhaupt nichts wissen.

Riskanter als eine unzureichende Diversifikation durchzuführen, ist die Diversifikation in Aktien, ohne über ausreichende Kenntnisse zu verfügen. Wenn du eine schlechte Aktie hast und dieses Geld in weitere fünf schlechte Aktien aufteilst, wird das Risiko in keinster Weise verringert. Es schafft nur eine Illusion von Sicherheit und verschlechtert deine Rendite. Peter Lynch hatte sogar eine Bezeichnung dafür – Diworsification.

Fisher schreibt –

In der Regel ist eine sehr lange Wertpapierliste kein Zeichen für einen brillanten Investor, sondern für einen, der sich nicht sicher ist. Ein Investor sollte sich immer bewusst sein, dass einige Fehler gemacht werden und dass er eine ausreichende Diversifikation haben sollte, damit gelegentlich auftretende Fehler sich nicht als lähmend erweisen. Über diesen Punkt hinaus sollte er jedoch äußerst vorsichtig sein, um nicht die meisten, sondern die besten zu besitzen.

6. Habe keine Angst davor, in Kriegszeiten zu kaufen

Philip Fisher geht hier nicht ausschließlich auf die Situation des Krieges ein, aber ich denke, dass dies auf alle Ereignisse anwendbar ist, die mit großen politischen Unruhen oder sogar negativen Nachrichten über eine makroökonomische Situation zusammenhängen. Die erste Reaktion der Mehrheit der Menschen in solchen Fällen ist, dass sie sich beeilen, ihre Aktien zu verkaufen. Nach Fisher –

Der Verkauf von Aktien bei drohendem oder tatsächlichem Ausbruch von Feindseligkeiten, um Geld zu verdienen, ist ein extremer finanzieller Wahnsinn. Dies ist die Zeit, in der überschüssiges Geld für Investitionen am wenigsten wünschenswert ist, nicht am meisten.

Scheue dich also nicht vor Gier, wenn andere Angst haben.

7. Lass dich nicht von dem beeinflussen, was nicht wichtig ist

Alles, was gezählt (oder gemessen) werden kann, zählt nicht unbedingt. Nur weil du eine interessante Tatsache über den Aktienkurs oder eine andere verwandte Zahl gefunden hast, bedeutet dies nicht, dass dies zu einem zukünftigen Gewinnwachstum oder sogar einem zukünftigen Aktienkurs in dieser Angelegenheit beiträgt.

Experten für Aktienempfehlungen füllen ihre Research-Berichte mit historischen Zahlen und den damit verbundenen Mustern. Du musst dir jedoch darüber im Klaren sein, dass zukünftiges Wachstum und Ergebnis nicht von früheren Preisen abhängen.

Fisher warnt –

Die Tatsache, dass eine Aktie in den letzten Jahren gestiegen ist oder nicht, spielt für die Entscheidung, ob sie jetzt gekauft werden soll, keine Rolle. Entscheidend ist, ob eine ausreichende Verbesserung stattgefunden hat oder in Zukunft wahrscheinlich ist, um wesentlich höhere Preise als die derzeit geltenden zu rechtfertigen.

Dies bedeutet nicht, dass du die früheren Einnahmen und Preise vollständig ignorieren solltest. Wenn du ihnen jedoch die Bedeutung gibst, die sie nicht verdienen, begibst dich auf einen gefährlichen Weg.

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8. Folge nicht der Masse

Das Problem bei der Verfolgung der Masse ist, dass du zur Menge wirst. Der Mehrheit zu folgen fühlt sich sicher an, aber es hält dich auch im Durchschnitt fest. Und der Durchschnitt trennt nicht die Spreu vom Weizen. Es ist nicht einfach, unabhängiges Denken zu entwickeln, da die Meinung der Menschen um uns herum einen starken Einfluss auf unseren Geist hat. Unsere Gehirne wurden von der Evolution so verdrahtet, dass sie sozialbewussten Vorurteilen zum Opfer fallen.

Wenn du diese psychologische Kraft überwinden kannst, während du eine Investitionsentscheidung triffst, wirst du dich von der Masse abheben und überdurchschnittlich wachsen. Fisher erklärt –

… Man sollte bei Investitionsvorhaben in Unternehmen und Branchen, die die aktuellen Lieblinge der Finanzwelt sind, besonders vorsichtig sein, um sicherzugehen, dass diese Käufe tatsächlich gerechtfertigt sind – so wie es zuweilen sein mag – und dass man keinen besonderen Preis für etwas zahlt, das aufgrund zu günstiger Interpretation der grundlegenden Fakten die derzeitige Investitions-Modeerscheinung darstellt.

Diese Ideen wurden im Fisher-Buch „Common Stocks and Uncommon Profits“ ausführlich besprochen. Das Buch verdient einen Platz im Bücherregal eines jeden Anlegers.

Die Anlagephilosophie von Philip Fisher hat sich bewährt und kommt den Anlegern bis heute zugute. Ich denke, dass es für dich jetzt offensichtlich ist, dass das Buch von Fisher in keinem Bücherregal eines jeden seriösen Investors fehlen darf, der beabsichtigt, sein Vermögen langfristig an den Aktienmärkten aufzubessern.

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